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AI光算力独角兽赴港上市！曦智科技营收三年翻三倍，商业化落地加速
随着 AI 和大数据中心对资料传输速度的需求暴增，传统的铜线（电讯号）已达到物理极限（功耗高、速度慢、距离短），而光互连技术利用光纤或矽光子技术实现了高速度、低功耗、低延迟的数据交换，是解决计算能力瓶...
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AI光算力独角兽赴港上市！曦智科技营收三年翻三倍，商业化落地加速
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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随着 AI 和大数据中心对资料传输速度的需求暴增，传统的铜线（电讯号）已达到物理极限（功耗高、速度慢、距离短），而光互连技术利用光纤或矽光子技术实现了高速度、低功耗、低延迟的数据交换，是解决计算能力瓶颈的关键技术。光互连技术正处於爆发式增长的临界点，被视为解决AI时代数据中心传输瓶颈的核心技术，前景极为广阔。

今日，内地一家专注於光电混合算力领域的独角兽企业曦智科技（1879.HK）启动招股，一手入场费为2,775.71港元，预计4月28日於香港联合交易所主板挂牌，有望成为港股市场、乃至全球范围内的「AI硅光芯片第一股」。公司近年业绩增长迅猛，2023至2025年营收复合年增速接近67%，规模与盈利能力同步快速扩张。

是次发行公司基石阵容星光熠熠，汇聚产业资本与国际长线资金的双重背书：既获阿里巴巴、中国移动、联想等产业巨头深度参与，亦有GIC、柏基（Baillie Gifford）、富达、高瓴等顶级机构重仓押注。20家基石投资者合计认购约16.44亿港元，以中间价计锁定发售股份高达68.14%，充分彰显市场对其技术领先性与商业潜力的强烈信心。

全球首家实现光电混合算力大规模部署的企业
当前，随着AI算力需求呈指数级增长，传统电子芯片正逼近物理极限，「光电混合」成为突破算力瓶颈的关键路径。值此背景下，曦智科技正试图解决的正是人工智能时代算力紧缺问题。招股文件显示，曦智科技是国内唯一专注於光电混合算力领域的独角兽公司，依托片上光网络（oNOC）、片间光网络（oNET）和光子矩阵计算（oMAC）三大核心技术，形成了光互连和光计算两大核心业务。

在光互连领域，公司提供通过光信号连接GPU、CPU、xPU、交换机及存储芯片等各类计算设备的综合解决方案。其中，公司尤为关注Scale-up（计算节点内晶片间的高速互连）场景应用，相关应用主要表现为由GPU组成的「超节点」。

招股书透露，曦智科技的光互连解决方案已成功部署至3个千卡级别GPU集群。此外，笔者检索网上资料发现，其与壁仞（6082.HK）及中兴（0763.HK）於去年联合推出了光跃Lightsphere X——全球首个光互连光交换GPU超节点，并荣获当年WAIC SAIL大奖。该超节点基於曦智科技全球首创的分布式光交换技术，采用了硅光技术的光互连光交换芯片，反映出公司在光互连及光交换领域先发优势之明显。

中国Scale-up光互连市场中仅有包括曦智在内的两家公司实现大规模商业化，据知情人士透露，另一家光互连市场「玩家」正是华为。

光计算业务方面，公司创始人沈亦晨早於2017年在《自然•光子学》发表论文，率先从学术层面系统性验证光计算的可行性，奠定了公司技术路径的原始积累。同年，沈亦晨便创立了曦智科技。历经逾八年的技术深耕，现逐步形成覆盖晶片设计、封装制造、系统集成、软件配套的全栈能力，并持续扩张专利布局，构成一定的技术护城河。

至今，公司的第二代曦智天枢（PACE 2）已成功落地。据招股书，PACE 2采用全球首款三维硅通孔（TSV）技术进行封装，单一晶片便集成逾4万个光子器件，在运行特定算法方面比高性能GPU有显着优势，并首次实现了光子计算在复杂商业模型中的应用。

招股书亦提及，全球光计算市场仍处於探索及早期商业化阶段。2024年、2025年，曦智科技的光计算芯片累计出货量均位居全球第一。

业绩高增，营收翻倍 成立至今机构投资者青睐与日俱增
公司前景获市场肯定，2018年，公司成立一年後就获得百度风投、真格基金1070万美元种子轮融资。此後又获得腾讯、上海国投、中国移动、中金资本、招商局创投、经纬创投、中科创星、红杉资本等机构青睐。至2025年9月，公司刚刚完成了最近一笔C轮融资，规模超15亿元人民币。该轮融资吸引了中国移动旗下基金、上海国投、国新基金、浦东创投等投资机构参与，老股东中科创星、沂景资本、腾讯等继续追加投资。

笔者认为曦智科技获大量机构投资者青睐不难理解。首先，因市场需求高涨：根据弗若斯特沙利文的资料，中国Scale-up光互连市场正处於爆发前夜。2025年中国Scale-up光互连市场规模为57亿元，预计到2030年将达到1805亿元，复合增速99.6%。中国光计算产品市场规模也将从2025年的6370万元增长至2030年的14.62亿元，对应复合年增长率达87.2%。大约在2035年之後，光计算与电计算产品及解决方案有望实现大规模共存。

其次公司已展现出业绩爆发的潜力，2023至2025年营收分别为0.38亿、0.60亿和1.06亿元 (人民币，同下)，复合年增长率为66.9%。盈利基础也在改善，从2023至2025年，毛利由0.23亿元增长至0.41亿元，规模持续扩大。加之曦智科技在未来三至五年内，预期基於CPO的光互连产品以及以PACE 3为首的光计算产品，在其性能、稳定性及可程式设计性达到足够水准後，将进入更深入的商业化阶段，使公司有望成为该领域发展最快的企业之一，并迎来商业化进展憧憬，体现後续盈利带来了可能，对投资者而言的增值潜力，不得不察。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票﹔其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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